2026 年 1 月 29 日，微軟（Microsoft）發布 2026 財年第二季度（Q2 FY2026）財報後，股價在盤後交易中暴跌近 10%，寫下自 2020 年以來最大單日跌幅。根據市場數據顯示，微軟市值一口氣蒸發 3,570 億美元（約新台幣 11 兆元），震撼華爾街與全球科技產業 。
微軟財報爆雷核心問題：Azure 成長放緩、AI 投資回報存疑
微軟股價重挫的主因來自兩大警訊：
1. Azure 雲端成長低於預期
財報顯示，微軟雲端平台 Azure 營收成長率僅為 39%，略低於分析師預期的 39.4%。這個「些微差距」在投資人眼中卻是重大隱憂，因為市場將 Azure 視為微軟整體健康度的關鍵指標。微軟財務長 Amy Hood 在財報電話會議中坦言：「如果我們沒有優先滿足內部 AI 需求，而是將資料中心容量全數分配給 Azure 客戶，成長率本可以超過 40%。」她指出，公司將第一季與第二季投產的 GPU 優先用於內部 AI 專案和第一方產品（如 Copilot），間接限制了 Azure 的加速成長。
2. AI 投資回報不明朗
更令市場擔憂的是，微軟對 AI 的巨額投資能否轉化為實際營收。UBS 分析師直接質疑：「Copilot 推動 Microsoft 365 營收加速成長的效果並未顯現，多項調查也看不到使用量擴大的跡象。市場已過度擁擠且資本密集，微軟必須證明這些投資是有效的。」
微軟各業務部門表現
| 業務部門 | 營收表現 | 市場預期 | 問題 |
|---|---|---|---|
| Azure 雲端 | +39% | 39.4% | 成長略低於預期 |
| Windows | 126 億美元 | 137 億美元 | 遠低於共識 |
| Xbox 硬體 | 連續 3 年下滑 | – | 持續衰退 |
| Xbox 內容與服務（含 Game Pass） | -5% | – | 訂閱成長停滯 |
Xbox 硬體的困境尤其值得關注。根據消息來源指出，Xbox 硬體收益已連續三年下滑，這個趨勢預計在 2026 財年仍將持續。就連包含 Game Pass 在內的 Xbox 內容與服務部門也衰退了 5%。
分析師觀點：長線 vs. 短線的拉扯
樂觀派：長期佈局仍具價值
微軟股票的「買入」評價分析師 Ben Retires（Merius Research）認為，投資人過度聚焦於單季 Azure 成長數據，忽略了微軟「永續成長優於短期股價漲幅」的長期策略 。
他建議：「微軟應該加速資料中心建設。Azure 面臨的挑戰很簡單：蓋房子的速度還不夠快。」
悲觀派：AI 策略模糊、產品落後
然而，市場上也不乏批評聲音。分析師 Chubby♨️ 直接在 X 上直言：「我還是不懂微軟的 AI 策略。他們的產品完全半生不熟，落後競爭對手。目前的成功純粹只是因為資料中心擴張。」
Microsoft shares plunged nearly 10% after earnings missed key expectations, wiping $357 billion off its market cap and marking its worst daily drop since 2020.
Slower-than-expected Azure cloud growth (39%), data center capacity constraints, and uncertain returns on AI… pic.twitter.com/RcHbnnHMnY
— Chubby♨️ (@kimmonismus) January 30, 2026
微軟的 AI 豪賭：130 億美元投資的背後
根據市場資料，微軟已向 OpenAI 投入超過 130 億美元，期望透過 Azure 雲端服務和 Copilot 產品線實現 AI 變現。然而，隨著 OpenAI 自身營收達到 120 億美元規模，並開始與亞馬遜等競爭對手合作，微軟對 OpenAI 的依賴程度正在下降。更關鍵的問題在於：GPT-5 等下一代模型可能使微軟現有的雲端（1,060 億美元）和生產力工具（1,210 億美元）業務支柱過時。
投資人該擔心嗎？
財報發布後的隔天（1 月 30 日），微軟股價在盤前小幅反彈上漲 0.55%，顯示市場情緒已略有回穩。
總體而言，微軟面臨的挑戰並非 AI 策略本身的失敗，而是：
- 資本配置問題：優先滿足內部需求導致 Azure 成長受限
- 短期預期管理：市場對 AI 投資回報的耐心正在消耗
- 產品競爭力：Copilot 在 Microsoft 365 中的實際效益尚未被證明
微軟能否在 AI 時代維持「全球第二大市值企業」的地位，將取決於其能否在下一季財報中證明這些投資的實質回報。